Китайський рецепт прискорення

Китайський рецепт прискорення реагують на будь

Значення російського показника валового накопичення капіталу до ВВП, який використовується для порівняння інвестиційної активності між країнами, протягом останніх 30 років залишається стійко нижче середньосвітового рівня. Найближче підійти до нього вдалося лише перед самою кризою 2008 року і на тлі відновлення економіки в 2012 році. За підсумками 2019 року цей показник в Росії становив 23% ВВП проти 26% в середньому по світу. Відставання від провідних країн, що розвиваються ще вище. У Китаї частка валового нагромадження у ВВП сягає 43%, в Індонезії – 35%.

В цілому за останні 5 років інвестиції в основний капітал в Росії виросли всього на 0,7%. При цьому, згідно з новим указом президента про цільові показники розвитку російської економіки на найближчі 10 років, реальне зростання інвестицій в основний капітал повинен становити не менш як 70% в порівнянні з показником 2020 року. Це ставить на порядок денний серйозне питання про способи, якими можливо досягти такого істотного прискорення темпів зростання інвестицій.

Характерно, що стагнація в динаміці інвестицій в Росії в останні роки відбувається на тлі зростання частки власних засобів підприємств серед джерел фінансування. Починаючи з 2015 року ця частка перевищує 50%. Фактично це повернення до ситуації, яка спостерігалася в 90-і роки, коли інвестиційні витрати теж знижувалися, а їх фінансування відбувалося в основному за рахунок власних засобів.

При цьому в 2020 році на тлі кризи в економіці ситуація тільки погіршилася. За даними за перший квартал 2020 року, частка інвестицій, профінансованих за рахунок власних засобів, зросла до 65%. Це був би абсолютно нормальний показник, якби інвестиції у нас зростали високими темпами, а рівень конкурентоспроможності та технічної оснащеності підприємств перебував, наприклад, на рівні Німеччини, де частка власних засобів в інвестиціях в останні роки наближається до 80%. Однак для Росії така висока частка власних засобів – це перш за все сигнал про гострий дефіцит альтернативних джерел фінансування, і в першу чергу позикових засобів.

Про те, що зростання інвестицій повинен супроводжуватися зростанням доступності позикових засобів, говорить досвід Китаю, який створив нову інфраструктуру для підприємств і населення і підтримав створення нових робочих місць в економіці. У 2009 році обсяг видачі нових кредитів подвоївся в порівнянні з попереднім роком, а темпи зростання інвестицій в основний капітал різко прискорилися і перевищили за підсумками року 30%. В цілому випереджаюче зростання кредитування і інвестицій по відношенню до ВВП спостерігався в Китаї до 2016 року. До теперішнього моменту загальний обсяг кредитної заборгованості зріс в порівнянні з 2008 роком в 4,3 рази проти зростання ВВП в 3,2 рази), а частка валового нагромадження у ВВП зросла в 2009 році до 47% і до останнього часу зберігалася на рівні вище 40 %.

За останні 10 років в країні було побудовано понад 650 000 км автомобільних доріг, були введені нові портові потужності з перевалки в розмірі 2,7 млрд тонн / рік, протяжність високошвидкісних залізничних магістралей зросла з 8400 км у 2011 році до 36 000 км в 2020- м.

Так, обсяг боргів в економіці істотно виріс, але без зростання кредиту нічого б цього не було, а настання економічної кризи в Китаї створило б ризики не тільки для самого Китаю, але для всієї світової економіки (через різке скорочення попиту). Більш того, ми бачимо, що час йде, а очікуваного багатьма кризи поганих боргів так і не настало. Показник простроченої заборгованості за банківськими кредитами залишається на рівні нижче 2%, що, з одного боку, можна частково списати на заниження показників в офіційній статистиці, але, з іншого боку, фінансова система в цілому залишається стабільною, на що вказує низький рівень процентних ставок на міжбанківському ринку. Неабиякою мірою цьому сприяє підтримка з боку фінансової влади КНР, які негайно реагують на будь-яку критичну ситуацію розширенням ліквідності. Так, в даний час влада КНР перейшли до більш обережної позиції щодо подальшого зростання левериджу в економіці (показника боргу до ВВП), але це сталося вже після того, як були досягнуті основні результати економічної політики. Крім того, в умовах кризи обмеження на зростання кредитування, як це вже не раз бувало раніше, були в значній мірі послаблені.

Китайський рецепт прискорення обсяг кредитної заборгованості зріс

Досвід Китаю також демонструє, що активне розширення кредитування економіки може носити стійкий характер і не приводити до настання кризових явищ, якщо воно в першу чергу направлено на фінансування не споживчих, а інвестиційних витрат, в тому числі необхідних для реалізації проектів на регіональному рівні, що створюють нові точки зростання і підвищують ефективність транспорту, логістики і т. д. Характерним є приклад зі створенням мережі високошвидкісних магістралей (ВСМ). Так, згідно з оцінками, спорудження магістралі Пекін-Шанхай призвело до підвищення вартості землі в районах, розташованих біля магістралі, в середньому на 87%. Таке зростання вартості говорить про те, що будівництво магістралі, крім підвищення транспортної доступності і мобільності населення, стало найпотужнішим чинником зростання економічної активності на прилеглих територіях, який висловився в розширенні будівництва житла, комерційної нерухомості і промислових об’єктів. Вкладення в розвиток ВСМ принесли істотну вигоду регіонах, які отримали додаткове джерело доходів від продажу подорожчали земельних ділянок.

Китайський приклад показує і те, що досягти швидкого розвитку без деякого збільшення ризиків в економіці неможливо. У зв’язку з цим характерним є висловлювання високопоставленого китайського чиновника, яке згадується в недавно виданій книжці про феномен розширення боргу в китайській економіці «Китайський міхур, який ніколи не лопається» ( «China: The Bubble That Never Pops»): «Трохи більше дисбалансу краще колапсу ». Приклад Росії останніх років, навпаки, показує, що можна намагатися зберегти стабільність в економіці, але без істотних надій на прискорений розвиток. Російська економічна політика, перш за все в грошово-кредитній сфері, протягом останніх років посилала бізнесу сигнали про те, що додаткові ризики брати не треба і підтримку в разі настання проблем теж чекати не варто. Звідки тоді взятися істотного приросту інвестицій з боку компаній в найближчі роки?

Думка автора може не збігатися з точкою зору редакції

ВАМ ТАКОЖ МОЖЕ СПОДОБАТИСЯ